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比特币NVT指标显示牛市仍在中场?

隔夜大饼(BTC)在41k位置经过短暂休整之后延续反弹拉升势头,再下一城收复42k失地。前方就是我2021-2022年牛市期间实盘新增仓位的平均建仓成本价区间43-44k了,也就是说,假设我2021年刚刚进入币市开始建立底仓,现在底仓亏损正在大幅收窄,马上就要扭亏为盈了。

我在星球内参帖分享过我各个时间段的实盘建仓点阵图,公众号里就不再公开分享了。看过那几幅图的朋友都能清楚地看到,我在50-55k区间有过一些“违反纪律”的大额加仓,主要发生在去年双十一回撤的这段时间,过于着急的逢跌加仓所致。这个“纪律”就是我在去年初画下的5万刀的黄线和6万刀的红线,不知道的新读者可以参考2021/10/17文章《本轮牛市的红黄线》。如果是严格遵守这个纪律加仓的话,八字诀的执行效果应该能比我做的更好,平均建仓成本应该能比我更低,现在底仓应该已经开始处于微微盈利水平了吧?

可能有人不禁要问了,我冲着这大牛市进场,学习八字诀,辛辛苦苦加了一年仓,最后就得了个微微盈利(或者微亏)?其实我倒是觉得,大饼中场大横盘在这儿等着大家从容不迫地建仓,实在是很良心了。试想,如果是在大下降段建仓——就像我在2017年底山顶一路建仓一路下跌,最后加了一年仓,价格跌去80%,录得亏损近50%——有多少人能坚持得住而不在底部割肉?反之,如果是在大上升段建仓,建仓成本水涨船高,最后被拉到峰值的一半甚至更高,然后牛市转熊跌成亏损——假设刚进场的新手几乎不能逃顶——并在亏损状态下度过三年漫漫熊市,又有几人能扛住亏损的压力持续在熊市中坚持八字诀加仓呢?

几乎没有。

对新手割肉的考验有两种。一种是短促而剧烈的下跌,触发了恐惧。另一种是长年的亏损,磨去了希望。

中场横盘的比特币,最大50%的回撤波动,对应八字诀的仓位应该也就会产生25%左右的亏损,这实在是投资币市所应有足够心理准备来承受的亏损幅度。横盘一年,给足了八字诀建仓的时间,既没有单向回撤,让人失去建仓的信心,也没有单向拉升,大幅提高建仓成本,实在是“恰似你的温柔”。

温夜遇良人,怕你不珍惜。心态不稳,一会儿高位FOMO,一会儿低位割肉,搞了一年多下来,仓位空空如野,资金缺少了大半,白白浪费了一年的中场大横盘,浪费了八字诀稳稳建仓迎接后市的宝贵时间窗口和最佳时机。该反思反思了。

2021年12月18号,我写下文章《牛市仍在中场》。彼时市场正处在“年底没有下半场”的哀鸿遍野之中。当初不听10月15号文章《年底没有下半场》警告、6万5追高的人,在12月中旬大饼崩盘、失去了年底冲顶的希望之后,灰心丧气,反又来跳骂《牛市仍在中场》的论断。

直到2022年1月底,glassnode的第4周周报还在根据链上数据和交易所数据,给出了市场已经处于“熊市结构”的论断。分析师这样写道:”如果它看起来像一只熊,走起来像一只熊,它很可能是一只熊。”尤其是NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)一图,更是明确暗示目前市场结构已经处于熊市早期。[1]

但就是在上周,第5周周报里,分析师又找到了不同的数据指标,又给出了接近于我一个半月前“牛市仍在中场”的推测[2]。分析师这样写道:

「虽然两次比特币市场都经历了50%以上的价格下跌,但目前的市场似乎有一个弹性和持久的囤币党层,他们风雨无阻,一直处于积累模式。链上结算量从高点下降,但相对于市场估值来说,却在增加,这表明比特币现在更接近于 "公允价值",而不是周期性的顶部。」

它给出的关于期货市场和期权市场多空比显示空头正在积极下注,于是很有可能触发市场上行修正、清算空头的推测和我们此前说过多次的“空头是上涨的燃料”的逻辑是一致的,这里就不再详述。我感兴趣的,是它拿出来一个叫做NVT的指标,并根据该指标,推论牛市尚未结束。

这个所谓的NVT,是Network Value to Transaction的缩写,最早由比特币分析师Willy Woo于2017年提出[3]。这里的Network Value是指比特币网络的市场估值,也就是市值(Market Cap, USD),而Transaction则指比特币网络上(链上)所发生的每日实际转账交易量(Daily Transaction, USD)。NVT比率,就是指这两者的比值(ratio)。

这个指标的理论是:链上交易量T体现了比特币网络的利用情况,这反映了网络的实际价值;而网络价值NV则代表了二级市场对比特币网络的估值。这个指标是二级市场估值对使用价值的比率。我觉得NVT有意思的地方在于,它横跨了二级市场和一级市场,并反映了两个市场之间的“背离”情况。

从历史数据来看[4],当NVT ratio处于高估区间时,往往是牛市见顶转熊周期,这在2013和2017年的两次牛市都显示出了这个模式。大部分时候,NVT ratio在正常区间,这意味着市场处于合理估值的区间,这往往发生在熊市触底修复、复苏期并延续到牛市早中期。

当然,我们不能盲信盲从任何单一指标。还是我经常说的那句话,一切技术指标都是滞后指标。

战略判断,往往是一种综合判断,而不是一种技术判断。当K线派看熊的时候,我们说,牛市仍在中场。当数据派看熊的时候,我们说,牛市仍在中场。当基本面派看熊的时候,我们说,牛市仍在中场。(注:K线派指依据诸如200日均线之类纯价格图线判断市场走向的流派;数据派指依据链上数据、交易所数据等非价格数据判断市场走向的流派;基本面派指依据美联储政策、宏观经济数据等外部因素判断市场走向的流派)

牛市真的仍在中场吗?无论人们是相信还是怀疑,时间终将证明,一个超前论断的正确与否。

参考资料:

(公众号:刘教链。知识星球:公众号回复“星球”) (免责声明:本文内容均不构成任何投资建议。加密货币为极高风险品种,有随时归零的风险,请谨慎参与,自我负责。)