美联储声东击西

回顾这一轮开始于2021年底的美元紧缩周期，我们可能会逐渐发现，美联储使用了一套声东击西的障眼法，像一位魔术师那般，把美元从背后偷走，变消失不见。

魔术师的手法通常是用一只手在身前表演，吸引观众的目光和注意力，以便于另一只背在身后的手，悄悄地完成某种戏法儿。

2021年11月美联储议息会议决定，为宽松政策抬起油门踏板收油，决定自当月起立即开始taper（减少放水量）。（参考教链2021.11.4文章《美联储如期taper！》）

说两句题外话：回看当初的文章，在2021.11.3美联储开始taper的时候主动拆除了所有杠杆，轻装前行，而未贪恋后市大牛，实乃明智之举。当时的原文如此记录：「就在昨天，我撤除了所有在Uniswap中做市的杠杆资金，清掉了手头所有的杠杆。Uniswap LP的AMM算法随着前段时间市场的上涨，自动化的把柴犬换成以太，把以太换成USDC，然后我拆除LP后，把USDC换成DAI，偿还了全部Maker的借贷。卸下包袱，轻装上阵，为了更好、更轻松地穿越通向下半场的崎岖坎坷的道路，做好准备。」

另外，在2021.11.4文章中，还对taproot升级表示了期待：「还有，比特币11月份taproot升级之后会不会出来一些重大创新？」果不其然，一语成谶。2023年初，基于taproot技术的ordinal和BRC-20，就掀起了比特币生态的一浪又一浪的热潮。

镜头拉回美联储这边。转年到了2022年，美联储5月议息会议决定，货币紧缩政策开始加码。开始加息，并启动缩表。货币政策彻底由宽松转为紧缩。这就从收油转为踩刹车，甚至还调转车头180度，准备开始向反方向前进。（参考教链2021.5.5文章《美联储：加息50基点，6月开始缩表》）

紧缩政策落地的时候，也就是2022年中，BTC跌落牛熊分水岭3万刀，进入技术性熊市。这也意味着，进入了下一个上涨周期的起点。15k-30k的箱体，现在回看起来，也确实成为了这一轮周期筑底和再出发的起点。到了2022年最后两个月，BTC触底16k后，转入2023年就开启了一路走牛，直到目前的37k。

美联储持续缩表一年半，削减了多少规模的负债？也就1万亿美刀多一点儿。

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而另一项不为人所注意的负债表项目——隔夜逆回购（ON RRP），却是从2021年春天就开始疯狂扩容。到2022年12月，隔夜逆回购已经吸收了最多高达2.55万亿美刀的流动性！

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至2023年6月美债上限取消前，也还有2万亿美刀流动性滞留在隔夜逆回购中。此后，随着耶伦的发债，以及短期美债收益率的一路走高，这些流动性被吸引，离开隔夜逆回购。比如，3个月短期美债收益率在6月份前后就超过了5.25%。这也是美联储加息截至目前的终端利率水平。

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2023下半年以来，隔夜逆回购中的流动性从2万亿下降到了1万亿，耶伦的美债发了8000多亿，令美债规模在2023年10月份再创历史新高度33.7万亿美刀。

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可能或许还有一部分流动性跑向了其他资产，比如正在走牛的BTC，以押注美联储紧缩周期的尾声，并追逐更高的收益。

无论如何，我们可以看到，在这一轮美元周期中，隔夜逆回购工具成为了美联储的重要蓄水池，其所吸收的流动性规模，远超缩表的规模，而且也远超2008年后的首次量化宽松以及2014-2018期间的规模。

于是这水，也就暗渡了陈仓。鲍威尔建了蓄水池，把水从全球吸上来，然后转给耶伦。耶伦是给拜登政府打工的。拜登政府有了钱，就可以花钱。从政府手里获得钱的美国机构，就可以再跑到海外因为被抽水而价格崩溃的资产中去抄底，把廉价资产收入囊中。

当人们的眼睛都盯着美联储的缩表时，它已经声东击西，把天量的美元“砰”的一声 —— 转移了。