蝴蝶风暴
南美洲一只蝴蝶扇动一下翅膀，在美国佛罗里达州刮起台风暴。这个对复杂系统演化路径混沌性的比喻，就是人们耳熟能详的蝴蝶效应。
在今早内参《中招了！》里，教链写了今天一大早收到的“惊喜”（惊吓）——老牌DeFi借贷协议compound凌晨5点左右突然暂停提币，涉及资产“恰巧”波及到了教链暂时放在compound里生息的一些USDC。
前天教链写《重大突发：Balancer被盗超1亿美刀！》时还在犹豫，要不要把存在DeFi里的资金暂时撤出。回看当时文章所流露出来的情绪，可以明显感受到当时是隐隐有一些担心和不安的。在文章末尾，教链甚至写道，「感到一种子弹贴脸飞过的惊悚感」，「常在河边走，又难免不湿鞋。小心驶得万年船，依然可能会翻船。其实就挺无解的。」
不过嘛，教链也和大多数人一样，有人性的弱点：侥幸——觉得自己已经很谨慎了应该不会被波及吧；懒惰——感觉风险不大实在是懒得折腾了，先静观其变吧；贪婪——为了避险损失好久的收益，似乎没必要；等等。
结果就是被“关门打狗”了。
不过教链倒也没有那么慌。一是compound里放的是个小仓位；二是目前仅仅是“关门”，暂时并没有大棒子挥下来。
至于这三嘛，就是资金目前看是安全的。是风控机构Gauntlet发现抵押资产deUSD、sdeUSD的脱锚和预言机价格脱钩的风险，提议紧急暂停提币的。
但是这次中招，是教链踩的较大的一次坑了。
要说掀起这风暴的蝴蝶，还真不是今早5点才扇动的翅膀，而是草蛇灰线，伏地千里。
早在10月30号教链内参《美联储再次降息，年底停止缩表》中，教链就提到，xUSD循环贷操作引起的风险警告和撕逼。有人指出xUSD杠杆过高，储备不足。项目方予以否认。
这个xUSD，是由一个叫Stream Finance的项目所发行的质押合成型稳定币。据有关分析称，Stream Finance 与 Elixir Network (deUSD) 合作，通过复杂的跨链循环抵押借贷，将初始的 190万美元USDC 抵押品，凭空创造出了 1450万美元的xUSD。这导致每个xUSD背后仅有约 0.1至0.4美元 的真实资产支持。
到了11月4号也就是昨天，Stream Finance出来承认，基金出现了9300万美刀的损失，暂停提取资金。xUSD闻风丧胆，迅速脱锚。
而这个 Elixir Network 所发行的质押合成型稳定币 deUSD 则是一个和早前颇为成功和知名的此类产品开创者 Ethena 所发行的 USDe 相竞争的产品。
于是回溯到更早的9月24号教链内参《透支》中，就曾经仔细研究和分享过 USDe 的稳定机制及其巧妙之处。
这已经是大概1个多月前了。
对USDe设计巧妙的所谓Delta中性对冲策略稳定机制，教链反复揣摩，感觉风险似乎不算很高。某种意义上相当于一个自动化的对冲基金工具。教链一度想要放一些资金过去尝试尝试，但见收益也未比普通DeFi借贷高出多少，也就迟迟未落实行动。
迟迟之间，就迎来了惊魂一刻的10月11日10·11大崩盘。
在10月13号教链内参《第40周 川普TACO血洗市场 杠杆出清刮骨疗毒》中，谈到USDe在10·11大崩盘期间，在某些头部CEX（中心化交易所）上出现脱锚的时候，还谈笑风生地说，「这次10·11极限坍塌，显示出USDe的设计还是比较健壮的。虽然在某些CEX上面一度对USDT严重脱锚到0.7以下，但是，在链上DEX其实依然很稳，显然是CEX的问题不是USDe出了问题。」
但是，教链显然是没有意识到，蝴蝶的翅膀早已开始扇动，吃人的风暴正在悄然酝酿。
按先后顺序重新梳理一下时间线：
- 9月24号：教链内参关注到USDe。
- 10月11号：10·11大崩盘。USDe在个别CEX出现局部脱锚。
- 10月13号：USDe恢复锚定。
- 10月30号：教链内参关注到xUSD的风险警告。
- 11月3号：Balancer突发黑客盗币事件，引起行业恐慌。
- 11月4号：xUSD团队承认亏空，xUSD脱锚。
- 11月5号凌晨5点：xUSD背后的deUSD，USDe的同类竞品，发生脱锚。接受deUSD以及衍生品sdeUSD为抵押物的DeFi借贷协议compound紧急暂停提币。
- 11月5号早上9点：教链内参关注到compound暂停提币。
本来可以从从容容、游刃有余，提前一天时间，提币避险。
现在突然暂停提币，一下子连匆匆忙忙、连滚带爬着撤退的机会都没有了。
网友kosh抱怨说：「我认为这一行动对未接触deUSD或sdeUSD的用户造成了非预期且不公正的影响。许多参与者依赖其在Comet协议中提供的流动性来维持其他协议中的健康头寸。通过全面冻结市场提款，此次暂停实际上锁定了那些未持有受影响抵押资产用户的资金。这可能在DeFi生态的其他地方引发连锁清算风险，因为用户无法转移资金或重新平衡头寸以满足保证金要求。」
从情感上，他的这番话于教链心有戚戚。
但是从理性上，教链十分理解也非常赞同compound这次采取「早发现、早预警、早隔离」的迅速处理做法。
就像网友ioannis_csec说的：「SSP最新通报：我们已审查执行交易并确认，暂停操作能有效抑制坏账积累，且对协议影响极小。目前仅暂停提款与借贷功能，用户仍可增加抵押或偿还贷款。待第491号提案执行后，这些Comet将立即解除暂停——相关恢复交易已准备就绪，随时可启动。」
“暂停是为了防止风险蔓延，避免蝴蝶效应造成更大的风暴。”我给娃解释道，“金融尤其是区块链金融到处都是极高风险，你必须高度小心才能不会亏光你的钱。”
在开车拐弯的时候，我和娃又说了一次那句说过许多次的话：“钱花光的速度很慢很慢，但钱亏光的速度可以很快很快。”
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2025.11.5周三，加密市场继续深度下探，BTC向下击穿10万刀整数关口，最低刺探至98.9k，这个水平已经低于10·11大崩盘期间的插针低点101.5k。这确认了自10·11插针以来之后的两次反弹都不过是多头暂时的回光返照，或者技术上讲的自然反弹而已。每一根极限插针的下影线都终将被回补，这真是屡见不鲜的铁律啊！
...... 本期内参共约4500余字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，文章整理，教链观察——compound暂停提币，抛售接近尾声，下跌位置观点，ETH走势观点，SRF流动性倒逼，AI炒币表演赛结束，等。
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