刘教链｜两只温度计，两种温度

BTC连日反弹，已升至30日均线62.3k上方。能否站住，尚未可知。

但是教链今天观察了一下，价格表象之下的另一层世界。

两只温度计

教链业余爱好，搞了一个面向中文加密社区的会员站，从2020年底开始，迄今已近6年，累积了会员若干。这些年来，教链发现这个会员数的变化，和BTC的价格走势有着有趣的相关性。

会员数就像一只插在中文加密社区水里的温度计。BTC涨，会员数涨；BTC跌，会员数跌。而且，这只小温度计的读数变化，总是比BTC这只大温度计滞后两三个月。

2021年牛市启动，会员数一路攀升，直到牛市结束、熊市开始了，会员数才见顶回落。2022年底熊市触底，会员数也在2023年初见底回升。散户的反应总是慢半拍，牛市涨到头了才蜂拥入场，熊市触底反弹了才重新进场。

到了2024、2025年，情况变了。曾经，两只温度计测量的是同一片水的温度；如今，它们各自身处不同的水域。

2025年的背离

按照传统的四年周期理论，2025年应该是BTC包括币圈的所谓牛市年。

按照过往规律，会员数应该随着牛市BTC价格升高而同步走高，至少维持高位。

但事实却是，会员数从2025年初就开始持续下跌，到2025年10月BTC见顶时，会员数已经跌回2024年3月因美国BTC ETF上市冲高后的水平。此后更是一路下滑。到2026年7月，已经跌回2023年初的水平。

大温度计创新高，小温度计却在持续降温。两只温度计出现了奇怪的背离。

教链不禁思考，这背后发生了什么？

范式转变：2024年ETF上市

2024年1月，美国BTC ETF正式上市。教链认为，这是一个改变游戏规则的事件。

在ETF之前，全球散户进入BTC市场的路径几乎只有一条：通过币圈交易所。中文社区和英文社区共享同一类几乎无国界的流量入口，中文KOL和英文KOL平分秋色。教链作为中文内容创作者和分享者，自然承接到来自市场热度的外溢效应。

ETF带来了第二个入口，但这个入口只面向美股投资者。ETF虽然向全球开放，但购买ETF需要美股券商账户、美元出入金，这对中文用户的门槛远高于开通币圈交易所。ETF背后的操盘手是美国金融机构，它们合作的布道者是西方财经媒体、英文币圈媒体、英文KOL，而不是传统的中文KOL。因此，ETF的增量资金绝大部分来自欧美市场，中文社区难以吃到流量红利和资金红利。

2024年，ETF带来的整体利好惠及了整个圈子。中文社区和英文社区都因消息面驱动而迎来了早期的流量暴涨，教链也承接到了外溢效应，温度计读数走高。

但经过一年的情绪消耗，到了2025年初，分化开始了。英文社区继续被ETF背后的机构推着走，英文内容生态继续繁华似锦。而中文社区却如明日黄花，开始自然衰退，散户逐渐流失，教链承接到的外溢效应也开始衰减。

中文社区的温度

2025年的背离，本质上反映了一个底层逻辑的变化：市场动能正在从散户切换到机构，从中文社区切换到美国市场。

BTC作为世界整体的大温度计，2025年读数还在走高。但教链这边作为中文社区里的小温度计，测量的是中文社区的温度。这个温度已经开始走低。

两个温度计测量的是不同的场域，自然会出现读数差异。

对于中文加密社区的参与者来说，这是一个值得深思的信号。当市场热度的水源从中文散户转向美国机构，当流量入口从币圈交易所转向ETF，中文社区在整个加密生态中的权重，可能正在被重新定价。

余温与冷却

教链觉得，这个背离不是暂时的噪音，而是结构性变化的信号。

从2025年初至今，中文社区的温度已经持续走低一年零一季。散户本来就是流水，旧的不断流失，新的不断进入。中英文社区的散户都在流失，但新进入的散户却大部分在英文社区和美股ETF入口。中文社区没有新的增量来源，温度自然就越来越低、越来越冷。

当流量入口改变，布道者的生态位也随之改变。这是市场的选择，不以任何人的意志为转移。

也许这不意味着中文社区的消亡，而是其角色将从增量引擎更多转变为存量博弈。

温度计的价值不在于预测天气，而在于冷暖自知。教链会继续观察这只小温度计的读数变化，感知中文加密社区的冷热起伏。

知道现在外面是什么气温，出门前就好做些相应的准备。

如果未来中文社区的温度持续走低，或许所有立足于此的东西，都需要重新评估其根基。

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免责声明：本文纯属教链个人主观认知分享，不构成任何投资建议。加密市场波动巨大，风险极高，请自行判断、谨慎决策、承担风险和后果。
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