刘教链｜Fidelity眼中的幂律支撑线
7月14号，BTC在62.5k附近。
距离1号创下的57.8k低点，已经过去了近半个月。反弹了，但冲劲儿不足。横在这里，如鲠在喉。
教链想起了3号写的那篇《七月反弹，幂律六万》。那篇文章聊到了幂律，聊到了幂律的下轨，聊到了幂律下轨在7月初升到整6万美刀。
知名资管公司Fidelity（富达）的全球宏观总监Jurrien Timmer，在7月12号接受CoinDesk采访时展示了一张图。他追踪这张图已有近十年。图上画着三条曲线──上轨、中轨和下轨。下轨位置在58k，而比特币在62k，近在咫尺。[1]
Jurrien Timmer说这是积累区。用他的话说，偏离趋势线（中轨）的幅度到了负56%，这个深度只有2018年和2022年的底部出现过。比特币/黄金比率的52周Z-score也跌到了负100%的极端偏离水平。
他的这张幂律图，和教链看的不太一样。
教链看的这张，用的是双对数坐标系。
在双对数坐标系上，比特币的价格和时间呈现出惊人的数学之美。线性相关，一瞥惊鸿。
原来比特币的价格，竟是时间的分形？
一
Jurrien Timmer说去年把比特币推到12万刀以上的投机溢价已经消失了。他说全球货币供应增长在放缓。他说看不到短期的流动性催化剂。
教链坐在办公室里读着他说的这番话，脑海中浮现出6月非农数据出来那天市场松了一口气的样子。5.7万人的新增就业，预期11万，腰斩之后又斩了一刀。前两个月还被下修了7.4万。（参见7月3号的教链内参《非农爆冷、鲸鱼踟蹰、花旗下调》）
人们就业难，金融市场却很开心。因为糟糕的就业数据倒逼美联储加息预期从10月推迟到了12月。
资本就是钱生钱，是冰冷的利益计算。利益计算没有感情，它不会哀民生之多艰。
但Jurrien Timmer觉得这不够。非农亮红灯不代表钱会马上流回加密市场。热钱已经走了，先是去了黄金，然后又从黄金去了半导体。半导体是现在追逐的目标。
他说比特币可能在这条线附近横盘几个月。
几个月。
二
幂律这个模型散发出一种美。
不是因为Jurrien Timmer用了它，而是因为它的逻辑根植于比特币的基本面。比特币的网络效应遵循梅特卡夫定律──网络价值与用户数的平方成正比。地址数在增长，活跃用户在增长，算力在增长。这些链上指标呈现的是幂律增长。
过去两年很多人拿存量流量模型（S2F）和幂律对比。存量流量模型在2021年牛市封了神，又在2022年转熊之际跌落神坛。
幂律模型有所不同。自2019年问世以来，它的下轨还从未被击穿过。
回溯起来，2015年的底部，2018年的底部，2020年312的插针，2022年的深熊，每一次比特币看起来要归零了，每一次都没有逾越那条线。
三
触及和击穿之间最大的区别，不在于价格，而在于时间。
短暂刺破后迅速收回，是触及。在下方长时间运行，才是击穿。
拉远了看，57.8k只是一个点。很快就被拉了回来。
但Jurrien Timmer提到的横盘几个月，给了另一个维度的思考。如果比特币真的在这条支撑线附近横盘几个月，那它也就不攻自破（注：因为幂律低轨随时间持续升高）。
《论持久战》里有句话：战争的目的不是别的，就是保存自己，消灭敌人。
在市场上，钱就是子弹。保存自己就是守住仓位。消灭敌人就是等到对手耗尽筹码。
问题是，谁先耗尽筹码？
Jurrien Timmer说积累区，意思是让子弹飞一会儿。教链觉得这是对的。持久战拼的就是耐力。等不起的人就会被消磨殆尽。
四
教链又翻开7月3号的内参《非农爆冷、鲸鱼踟蹰、花旗下调》看了看。
花旗在7月初把比特币的目标价从112k下调到了82k。他们的理由是ETF净流入假设从100亿直接降到了零。
ETF净流入假设降为零，这件事本身就值得认真对待。去年比特币从4万刀涨到12万刀，ETF是最大的叙事催化剂。如果这个叙事冷却，谁来接棒？
是Fidelity代表的机构资金慢慢流入，还是美联储降息带来的宏观流动性，还是新的叙事？
没有人知道。
Jurrien Timmer也不知道。所以他只说积累区，不说底部。
五
写到这里，教链转脸看了一眼窗外。
蓝天白云，碧水青山。定都阁矗立在定都峰顶，眺望着长安街，不动如山。
比特币在幂律下轨上边儿一点点，相距不到10%。Fidelity的人说这是积累区，但可能横盘好几个月。
没有新叙事。没有催化剂。
再过一两个月，秋天也就要到了。
免责声明：本文纯属教链个人主观认知分享，不构成任何投资建议。加密市场波动巨大，风险极高，请自行判断、谨慎决策、承担风险和后果。
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[1] "Bitcoin nears the $58,000 floor that has marked every cycle bottom since 2015", CoinDesk, 2026-07-12. 链接