刘教链｜金秋牛市复苏？Bitwise首席投资官如是说
过去几天，BTC回踩了一下64k又开始继续拉升。全球金融市场正屏息等待本周的超级央行周。美联储、日本央行和英国央行即将同一周公布利率决议。币圈则还在等年底的「最后一跌」。
但是Bitwise的首席投资官觉得说，「最后一跌」不存在了。秋天就要转入牛市复苏。
一、OG不卖了
数据分析公司Galaxy的研究主管Alex Thorn分享了一组链上数据。今年二季度，长期未动的BTC移动量降至2022年三季度以来的最低水平[1]。衡量老旧比特币移动频率的指标，Coin Days Destroyed，同步降至低位。
Alex Thorn把前期的几次高位称作「OG在获利了结」，这种模式与2017年牛市期间如出一辙。2024年和2025年，长期持有者经历了高强度的派发，而现在，这股抛压正在退潮。
OG不卖了。这话说起来轻松，但背后的含义不轻松。当市场上最沉得住气的那批人开始停下卖出的动作，往往意味着他们认为手里的筹码还没有到卖出的时候。或者更直白地说，他们觉得更好的价格还在后面。
二、三重信号
Bitwise的首席投资官Matt Hougan最近也表达了对市场的看法。他认为，目前市场正呈现出一些典型的底部特征[2]。
第一重信号是MSTR的股价跌破资产净值。当市场贪婪时，MSTR通常以高于其BTC持仓价值的价格交易；当恐惧占据主导时，这个溢价就会消失甚至转为折价。眼下，MSTR交易在折价区间，说明市场情绪已经从贪婪扭转为恐惧。
第二重信号是恐惧与贪婪指数正接近极端恐惧区域。这个指标的规律并不复杂。极度恐惧往往是阶段性底部，极度贪婪往往是顶部。当大多数人对BTC失去信心的时候，反而应该认真看看。
第三重信号是杠杆融资费率显著转负。当融资费率变成负数时，意味着做多者不再愿意支付高额费用，甚至做空者反而需要付费。这说明市场中看涨的兴奋情绪已被充分清洗。
Matt Hougan给出的结论是：市场底部比任何时候都更近了，新的一轮牛市可能会在今年秋季展开。
三、STRC的浪花
Matt Hougan还谈到了一个让不少投资者心焦的隐疾，Strategy旗下的优先股STRC。
STRC的价格从面值100美刀跌到了75美刀。市场担心Strategy无力支付高额的优先股股息，甚至可能被迫大量卖出BTC来偿债。Matt Hougan指出，Strategy确实面临股息压力，但公司的资产负债表并不脆弱。Strategy持有496亿美刀的BTC和26亿美刀的现金资产，而债务是68亿美刀、优先股负债155亿美刀。就算把BTC全卖了，也能支付很多年的股息[2]。
更重要的是，Strategy已经调整了资本框架。不再算法性维护STRC在100美刀的价格，而是允许其自由浮动。必要时可以通过卖出少量BTC来支付股息。公司不再是一个单向的BTC买家，而会视市场环境灵活买卖。
这才是让市场最震动的一点。过去数年，Strategy一直是全球最坚定的BTC买家，几乎每个月都在加仓。现在它说自己可能要切换方向了，市场不慌才怪。
但Matt Hougan的视角提供了一些启发。他认为，STRC的动荡是一个典型的周期末期杠杆清洗过程。和2021年GBTC溢价的消亡如出一辙。当时GBTC的高溢价吸引了大量套利资本涌入BTC，最终溢价归零，杠杆出清，市场才迎来了新一轮的上涨。STRC不过是这个模式的又一次重演。
四、谁将接棒
既然Strategy的买入火力可能减弱，谁来填补这个缺口？
Matt Hougan认为，全球的机构投资者正在排着队进场。银行、资产管理公司、养老基金、主权财富基金、理财顾问，这些才是下一轮牛市的主力买家。BTC ETF自2024年上市以来已经吸引了超过500亿美刀的资金流入，而这个数字还在增长。
教链觉得这个判断和链上数据传递的信号是一致的。OG的抛压在退潮，机构的力量在涌入。一个旧的供应方在收手，一个新的需求方在进场。这个世界从来都是这样。无可奈何花落去，似曾相识燕归来。
五、市场绝望了吗？
教链并不想继续讨论Matt Hougan的三重信号和Alex Thorn的链上数据。这些指标确实在指向底部区间。OG不再抛售、杠杆被清洗、情绪回到恐惧区域，这些都是历史上底部区域的典型特征。
不过更重要的是，三重信号可以告诉你「已经在底部区」，但不等于「明天就涨」。超级央行周本周就要来了，沃什的每一个字都可能让市场重新定价。在这样的时刻，保持定力比判断方向更重要。
教链此刻更想做的，是用心感受市场的体感温度。
经常关注天气的朋友都知道，有的时候，测量气温和体感温度差别可以很大。
市场也一样。
最近一段时间，教链注意到，无论是文章的评论区里，还是社区的帖子，悲观绝望的情绪开始弥漫。不是那种熊市周期的小悲观，而是对比特币的根本价值，乃至于对整个加密行业的未来，尽数绝望的大悲观。
但也往往，柳暗才会花明，绝处才能逢生。
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点击延伸阅读👉教链内参｜CLARITY法案伦理危机与BTC底部信号双重深化
参考资料：
[1] Alex Thorn on X, "Dormant BTC movement hits 4-year low in Q2", X @intangiblecoins, July 25, 2026. 链接
[2] Mete Demiralp, "Bitwise CIO Matt Hougan Predicts Bitcoin Bull Market Could Return in Fall 2026", bitcoinsistemi, July 2026. 链接