刘教链｜76k，空头的清欢

隔夜到今晨，大饼拉回76k上方并在76.5k附近拉锯。周二一度跌到75.6k，本月最低；加息落地之后，止跌企稳，重新站上76k一线。

美股那边倒是热闹。标普纳指双双止跌回升，投资者趁加息砸出的坑进场捡货，分析师普遍认为上行还会延续[1]。

同一时间，大饼的波动率在收窄。CoinGlass的数据显示，现价附近的买卖盘流动性在增厚，这是区间震荡的典型形状[1]。

同步加息

这次加息不止美联储一家。

上周欧洲央行已经加了25个基点，日本央行预计周五跟进[1]。

全球利率同步抬升，意味着流动性在同步收紧。按理说，这对风险资产不是什么好消息。

可大饼却仿佛已经提前定价了利空。加息落地日，利空出尽时。

冷却而非转向

CryptoQuant研究主管Julio Moreno给这一段的定性是，趋势仍然看涨，但动能和宏观在短期逆着走[1]。

他所在的CryptoQuant有一个追踪大饼价格周期的自研指标，叫Bull Score Index（牛市评分指数）。这个指数从80掉到了60。60恰好是它定义看涨区间的临界点。

Moreno说，大饼在冷却，不是转向。评分停在60，趋势依然是牛市，但美国需求的走弱、山寨币流入的上升，以及一个充满宏观风险的一周，都指向盘整。他把70k和62k到65k列为需要留意的支撑位[1]。

摩根大通罕见看多大饼

把话说得更直白的是摩根大通。

9月17日的报告里，分析师Nikolaos Panigirtzoglou团队提出一个带条件的结论：如果比特币ETF上的对冲压力开始退潮，大饼得到的支撑会比黄金更强[2]。

教链印象中，摩根大通过去一贯对大饼持批判态度。

它给出的理由是：今年以来，黄金ETF的流入已经全额补回了此前的流出；比特币ETF只补回了一半[2]。

乍看之下，这是黄金更强的证据。但摩根大通看到了另一层。

贝莱德旗下的IBIT，空头持仓逼近2026年的最高位；而黄金ETF里体量最大的GLD，空头持仓低于历史均值。期权市场讲的是同一件事，IBIT的看跌看涨未平仓比，明显高于GLD，说明比特币这边的投资者买了更多下行保护[2]。

换句话讲，压制大饼的空头仓位很拥挤。空头更多的另一个潜台词就是上涨的燃料更充足。

所以这并非对大饼本身的价值有了改观。摩根大通只是在对市场多空力量的形势进行分析和判断而已。

拥挤的代价

摩根大通没有说大饼比黄金更安全，也没有说它是更好的资产。它的看多是狭义的、技术性的：比特币的ETF交易里，防御性仓位堆得更满[2]。

拥挤的仓位，怕的是风向一变。如果IBIT的看跌期权买方开始平仓，空头开始回补，大饼的向上修复空间比黄金更大；黄金这边已经没有同等的松弛可以释放，它的对冲早在今年早些时候那波流出之后就回归常态了[2]。

祸兮福之所倚。压在大饼头上的空头，一旦松动，就是托底的力量。一旦连环轧空，就是爆拉的燃料。

同样的看多，不同的理由

这不是摩根大通第一次看多比特币对黄金的比率。

今年2月，这家投行给过大饼一个长期估值，26.6万刀。算法很直白：如果大饼能拿到黄金目前占据的私人投资份额，大约是8万亿美刀，那么币价就该在那一带[2]。

当时的理由是波动率。大饼相对黄金的波动比降到了约1.5，是历史最低。

九月的理由换成了期权仓位。数据不同，结论一样[2]。

谁在托底

教链觉得，把两条线并起来看，答案有点反直觉。

托底的力量，不来自新进场的钱。美国需求还在走弱，CLARITY法案推迟，通胀调整后的债券收益率在上行，抗贬值交易本身也在降温[2]。

托底的力量，来自那些还没走的空头。

卖方越是笃定，反转时的买盘就越是它们自己。市场里堆着的空头仓位，本质上是一批还没兑现的买盘，只是兑现的条件比较苛刻，得等它们认输。

市场依然平静。

也许空头还不够疯狂。

天要使其灭亡，必先使其疯狂。

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参考资料：
[1] "Bitcoin coils near $76.5K as US stocks rebound from Fed rate hike", Cointelegraph, 2026-09-17. 链接
[2] "JPMorgan says bitcoin could get more support than gold if ETF hedging eases", The Block, 2026-09-17. 链接