刘教链｜BTC跌破8万刀

周一开门就是一根下影线。BTC终究还是击穿了8万刀整数关口，最低一度探到79k附近，周末堆积的杠杆多头被清扫了一遍[1]。触发点并不意外，美国在中东的撤侨动作把避险情绪推了上来，风险资产一起承压。

不过，美国现货ETF上周净流入约3.01亿刀，把连续两周的失血止住了，尽管周尾两天又转为流出[3]。价格在回调，资金在回流，这本身不像是资金搬家，更像是情绪事件。

另外，比特币网络算力也在逆势回升。BTC全网瞬时算力站上1,080 EH/s，即1.08 ZH/s，7日平均值重新越过1 ZH/s，这是自3月3日以来的第一次[2]。7月的时候，这个数字还在726 EH/s的低位。

一秒钟执行超过10²¹次哈希，这个量级很难直观想象。换个说法，1 ZH/s意味着，全世界的矿机每秒钟在为一个概率极小的记账权，反复做十万亿亿次「无意义」的运算。它们不关心价格，只关心电费和机器。

算力回升，恰好发生在矿企集体转向AI的时候。几家头部矿企把设备和资本挪去做AI计算，把矿场改成了机房。按常理，头部矿企撤了，算力该往下掉。不过小型矿场、个体矿工和私营矿主把这个缺口填上了[2]。

机器性能在提高。这一代矿机的单机算力已经能到1 PH/s以上，能效压到10 J/TH以下[2]。同样一度电，两年前的机器干不完的活，现在能干完。硬件的进步，抵消了一部分资本撤离，也抵消了一部分电价上涨。

不过，算力涨，不见得等于矿工赚。衡量矿工收入的hashprice已经降到36.04刀每PH/s每天，9月25日还是40.42刀；同期挖矿难度又上调了5.92%[2]。过去24小时的平均出块间隔是9分31秒，比10分钟的目标还快，这意味着10月29日的下一次难度调整，大概率还要继续上调[2]。

难度上调，等于把同样一份奖励，摊给更多的算力去瓜分。也就是说，每提供同等的算力，瓜分到的币量就减少了。机器更省电，难度更高，两股力量对冲之后，边际利润是往下走的。用旧机器的小矿工，日子只会更紧。那些填补空缺的私营矿场，利润空间也许比漂亮的算力曲线所暗示的要薄得多。

价格和算力，本就不在一个时间尺度上。价格是对今天的投票，参与者用真金白银表达对明天消息的看法，随时可以反悔。算力是对未来几年的下注，矿工签的是电价合同，买的是两三年才回本的机器，赌的是这段时间里网络还在、奖励还在、币价还能覆盖成本。

短期的投票可以一天变三次脸，长期的押注却很难中途撤走。两者背离的时候，说明长期玩家和短期玩家对价格的预期并不一致。眼下是长期玩家在扩产，短期价格在回落。

其实这种错位并不罕见。2022年下半年，价格在底部磨了几个月，算力也从高点回落过，随后才慢慢爬回去。

矿工的机器一旦通电，就成了一笔沉没成本，停机即认亏，继续挖至少还能摊薄电费。所以算力的韧性，一部分来自不愿意认输的惯性（俗称套牢），而非对后市的乐观。不过，归根结底，支撑套牢时依然苦苦坚持的，依然是对未来有希望解套的乐观——如果完全灰心丧气了，那就是割肉认亏的故事了。

重为轻根，静为躁君。K线是轻且急躁的，机器是重且扎根于泥土的。轰鸣的算力，正是沉在海底、拴住价格这条船的锚。

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参考资料：
[1] Bitcoin.com News, "Bitcoin Price Sinks to $79,146 as Liquidations Rock Weekend Trading", Bitcoin.com News, 2026-10-25. 链接
[2] Bitcoin.com News, "Bitcoin's 7-Day Hashrate Returns to 1 ZH/s After Nearly 8 Months", Bitcoin.com News, 2026-10-25. 链接
[3] Decrypt, "Bitcoin ETFs Snap Two-Week Losing Streak Despite Late-Week Slide", Decrypt, 2026-10-25. 链接