美债拍卖遭遇滑铁卢，穆迪下调美国评级展望

9号，美国财政部例行举办了又一场美债拍卖会。但是，不像某些大V鼓吹的美债好卖得很。美财长耶伦如果听到，要骂他们站着说话不腰疼。自打今年美债再次开启无限超发以来，这美债是越来越难卖了。毕竟，这全球前两大经济体的央行都在持续地抛售美债，无论是缩表抗通胀，还是去风险化，反正都是无情大甩卖。

哪怕是小白都知道，这美债收益率越来越高，那肯定是价格越来越低。价格为啥越来越低？那肯定是因为买的不如卖的多呗。如果真的是供不应求，那么价格何至于越卖越低，收益率又何至于越来越高呢？

20231112-A01.png 图：30年期美债收益率

正是这高涨的长端收益率，吓得美联储都不敢继续加息了。纵使美联储主席鲍威尔依旧不停地在公开场合表示，只要条件允许，就会重启加息。但是，市场是越来越不相信他所谓的条件能够被客观规律所允许的了。

20231112-A02.png 图：CME押注美联储12月仍不加息

10号鲍威尔在出席IMF的会议上继续唱鹰，表示“过去一年中美国通胀虽有所下降，但仍然高于美联储设定的2%的目标”，“强烈坚决要使通胀回到2%的控制目标”。鲍威尔的唱鹰，可以看作是用嘴炮鹰去对冲前几天11月议息会议决定不加息的鸽派行动。

鲍威尔就像一个踩钢丝的杂技演员，小心翼翼地努力保持着平衡。行动上偏鸽了，嘴上就鹰一些，恐吓市场。行动上偏鹰了，嘴上就鸽一些，安抚市场。但是所有的嘴炮和行动，都符合边际效应递减的规律。狼来了喊得多了，市场也就麻木了。甚至于狼来得多了，市场反而对于这一次狼没来就会表现出极大的兴奋。

高息自然是有诱惑力的。但是当人们开始怀疑赚了高息亏了本金的时候，高息的诱惑作用也就边际效应递减了。有些人也许是傻子，但不是所有人都是傻子。人们刚开始的时候也许是傻子，但不会永远是傻子。如果仅凭账面的高息就能奏效，那么人们就不应该追逐仅仅5%收益率的美元，而应该去追求13%的卢布或者30%的里拉了。

于是乎美债收益率更高了，但美债却是越来越难卖了。9号长期美债的拍卖，就这样遭遇了滑铁卢。

按照美国财政部的计划，本期30年期美债总共拟拍卖240亿美刀。2023年11月15号发行，2053年11月15号到期成熟。利率（Interest Rate）和收益率（Yield）由拍卖决定。

20231112-A03.png 图：30年期美债拍卖计划1109

最后拍卖的结果却是惨痛的失利。利率4.75%，收益率4.769%。成交收益率 4.769 比拍卖前交易价高出了 0.051。这个尾部利差意味着拍卖方也就是美财政部不得把收益率提高一个超出市场的正溢价，以吸引更多投资人购买。而就是在这种情况下，直接投标人和非直接投标人加起来只认购了总共约36.2亿加143.7亿等于179.9亿刀。剩下没能卖出去的59.1亿刀只能由所谓的一级承销商（Primary Dealer）自吞苦果，这个比例占到总拍卖量的24.7%，比去年12%的比例翻了一倍还要多。

20231112-A04.png 图：30年期美债拍卖结果1109

100刀的美债，一年息4.75% x 100 = 4.75刀，你只花了99.6刀就买到，收益率等于4.75刀除以本金99.6刀就是4.769%。

三大评级机构里唯一还在维持美国AAA评级的穆迪见状，赶紧在次日把美国信用评级展望从稳定下调为负面。

20231112-A05.png 图：穆迪下调美国评级展望

教链在8.13文章《惠誉出手！美国信用评级再度被下调》中介绍过，在惠誉下调美国评级之后，穆迪成为世界三大评级机构中唯一还在维持美国信用评级为AAA稳定展望的。

20231112-A06.jpg 图：惠誉下调美国评级为AA+

穆迪一下子成了华盛顿的眼中钉。但是不管穆迪的头铁不铁，也不好意思再继续任由AAA稳定展望挂在那里。

著名投资机构Citadel的创始人兼CEO Ken Griffin言辞犀利。他认为：目前美国的财政赤字是不可持续的，美联储可以继续用印钞的方式避免违约，但经济后果将是毁灭性的。一旦美国开始印美元应对潜在的违约，美国经济就会陷入严重的衰退。