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Arthur Hayes：牛市将至，保持耐心

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近日，BMEX创始人Arthur Hayes写了一篇文章[1]，阐述了他对于经济现状的分析，以及对比特币今年的市场情况作了一个展望。

核心观点：比特币不太可能再次跌破2017年牛市高点约2万刀，将在三季度末至四季度初启动下一轮牛市。美联储可能会在通胀控制上遭遇失败，年中通胀下降触底后，下半年将重新上升。由于美元美债的特殊结构，无论美联储是加息还是降息，都将起到放水的效果，并推高通胀。美债危机解决后，财政部将会聚焦于短期债券而不是长期债券，因为后者卖不出去，而这将会带来更高的利息支出。系统困住所有人，只能按部就班地看着这一切发生。最终，BTC to da moon。

Hayes亮出了一个表格，佐证美联储的加息、缩表并举，导致缩表（QT）的效果完全被加息支付给财政部和美联储自己的利息给抵消了。

20230605-A01.jpeg 图：加息抵消了QT的效果

从表格中可以看到，当美联储加息加到5%以上，美联储每个月的逆回购（92.1亿刀）和为持有美债付息（139.5亿刀），再加上为财政部持有的美债每月付息（774.1亿刀），合起来就是1005.8亿美刀。这个数字超出了每个月美联储缩表的950亿美刀。差值就是，每个月净释放55.8亿刀。

更高的利息，促进储户把美元从银行提取到货币基金中，以追逐5%以上的无风险利率。银行失血，就被逼把持有的美债资产通过BTFP工具转移给美联储已获得对储户的足额偿付能力。更多的美债，更高的利息支出，意味着更多的水，被释放到系统中。

诚如教链一直所讲的，当美元成为货币化的债务，就必然持续提高债务上限并超发美元，因为当同样的美元回来偿还本金时，还必须加印更多的美元来偿还利息。如何加印美元？那只有扩大债务规模。当加息令利率升高，需要偿还的利息更多，必须加印的美元也就更多，债务规模的扩大也就更多。

在债务货币的系统里玩加息，就是用未来更大的扩张来换取当下短期的紧缩。紧缩是短暂的，而扩张是永恒的。这就是债务货币的宿命。

虽然人人都知道美联储能扛的时间有限，但是很多人仍然熬不过美联储。这就像一个笑话所讲的：杠杆融资者和美联储一起去森林冒险。出发前美联储认真地锻炼身体。杠杆融资者好奇地对美联储说，你怎么锻炼都跑不过熊的，为啥还要这么刻苦地锻炼呢？美联储一脸坏笑地回答道：我虽然不可能跑得比熊快，但是当遇到熊的时候，我只要跑得比你快就可以了呀。嘿嘿嘿～

参考资料：